债务减记是什么

果冻 2020-10-25 14:30:36
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债务减记指债务在规定期限内无法偿还.并且确定无能力偿还时。将债务作为不良债务进行核销.但是这种情况多发生在国有企业和国家债务中。欧债危机中的债务减记是由于希腊国债无法偿还.造成国债失信.最终由国债持有人承担风险。在国家账簿中核销此债务。

债务减记指债务在规定期限内无法偿还.并且确定无能力偿还时。将债务作为不良债务进行核销.但是这种情况多发生在国有企业和国家债务中。欧债危机中的债务减记是由于希腊国债无法偿还.造成国债失信.最终由国债持有人承担风险。在国家账簿中核销此债务。

债务减记是什么

希腊债务减记的由来与发展

1.债务减记方案的框架前身

债务减记谈判起始于 2011 年 7 月欧盟成员国讨论的核心问题——私人部门介入方案(Private Sector Involvement,PSI)。早在 2011 年 6 月 30 日,法国银行协会就曾提出过一个 PSI 方案.该方案为最终 PSI 提案构架建立了最核心的框架。其目标为将希腊的短期债务置换为长期债务.整体内容上不见任何减免希腊债务的迹象,具体内容分为两个选项,选项一:投资者为希腊提供 30 年融资支持。即把 2011—2014 年到期的希腊债务置换为 30 年主权债务。置换的方法为将 2011—20l4 年内到期的债务款项中的至少 70%继续投资 30 年国债(即债务展期),剩余 30%由希腊政府以现金的方式偿还。除此之外.希腊将把债务展期筹集来的 70%的资金中的 30%(即 21%)支付给一个特殊用途机构(SPV),SPV 将这 21%的资金滚动买入 AAA 级短期零息的别国国债,并将此作为 30 年希腊国债的质押品.借此 SPV 实现对 30 年希腊国债的票面保证。选项二:2011—2014 年的希腊主权债务将置换为 5 年期希腊国债.投资者至少将原到期资金的 90%用于购买新债,新债票面利率 5.5%.二级市场交易将受到限制。

2.希腊债务减记方案的提出

随着希腊主权债务危机正式蔓延到欧盟区成员国,逐渐引发了实体经济连锁反应。实体经济的步步恶化成为促使欧盟各国在 2011 年 lO 月 26 曰欧盟峰会上再次举行 PSI 会谈欧盟峰会出台了一揽子解决欧债危机的方案,峰会提出的“希腊债务减记 50%,欧洲银行业重组,以及救援基金规模提高到 10000 亿欧元”——这三项措施的核心是“减记债务”,其他两项措施都是围绕这个核心展开的这实际已经不仅是一个“救援”方案了,而应当被视为欧洲从根本上解决债务问题的起点——这也势必引发全球性债务重组.未来这样的债务减记势必先在欧洲蔓延,然后是从欧洲蔓延到美国。

截至 2011 年底.希腊主权债务累计 3600 亿欧元,其中私营债权人持有债券多达 2100 亿欧元。此项重组计划旨在将希腊的债务负担削减 1000 多亿欧元。然而,直到 2012 年 1 月 17 日,双方在债券利息等关键问题上发生严重分歧私营债权人要求利息在 5%至 5-3%之间浮动,而政府方面坚持利息在 3%以下,以使希腊具备偿债能力。双方各执一词.互不相让.致使谈判被迫暂时中止。

希腊债务减记的注意事项

(一)减记不等于减免

第一。对债务人希腊而言,减记不等于减免,若投资者接受“一揽子”解决方案,对希腊而言有利的一面是将近三年到期的债务延展到 30 年.但金额未变。该方案的好处是留给希腊喘息的机会.在短期偿债压力大大减轻的局面下可以自我发展,在改进和发展中解决未来的偿债问题。我们可以假设:若通过该方案后希腊有了偿债能力,则可如期偿还债权人,顺利过关;若该方案后希腊仍无改进,则债权人将陷入这部分展期的债权仍然无法保障的境地但不利的一面正如标普指出的“该计划或令希腊处于选择性违约境地”

第二,对于债权人而言(以银行为例),减记不等于取消希腊的债务,但减记处理的本意确实是若希腊出现部分违约.银行承担减记幅度的损失.因为减记确实即刻造成实质性的后果:减记直接造成银行资本充足率不足。造成银行补充资本的融资需求以及市场恐慌,亦或者银行大幅度减少放贷.造成实体经济复苏得不到资金支持而经济继续滑落。因此,总体上减记方案的好处是给希腊缓解偿债压力的机会,而私人投资者部分会暂时部分的承担目前公允价值减记的损失

(二)减记不是越多越好——银行被压垮造成的危机比希腊违约更严重

目前希腊本国六大商业银行持有的希腊国债的账面价值记录亏损后大约在 390 亿欧元(原为 450 亿).而希腊国内六大商业银行总共拥有的一级核心资本大约在 213.4 亿欧元。假设希腊商业银行将购买希腊国债的投资减记 50%.那么这六家银行需要再融资共计 170 亿欧元才能满足最少 10%一级核心资本的要求遭到减记的部分可能会马上体现在损益表内。造成银行更多的融资需求与市场恐慌。如果减记过度.会导致投资者对商业银行及商业银行对商业银行的不信任.而目前希腊的商业银行与欧盟成员国的其他商业银行均存在债务往来.如果希腊的商业银行相继倒闭.将造成投资者将对欧盟银行业较大信心问题目前已知的欧盟各国外债互持情况严重.而这其中结构化产品撬动了多少杠杆则不得而知。如果减记过度.则欧盟其他商业银行将蒙受巨大损失。并需要大量融资需求,一旦这些融资需求得不到满足,整个欧洲的金融体系将陷入崩溃.这种情况下与不减记的结果无任何区别。欧洲金融体系如果崩溃,整个欧洲的实体经济将受到严重影响。

(三)减记不成可能带来的后果

如果 PSI 减记方案不能通过.则希腊将由于不能清还到期债务而出现违约,一旦发生,则私人部门持有的希腊债务将 100%损失,势必导致更巨大的冲击;而银行体系自身的问题将进一步令实体经济恶化,而且银行相互持债以及 CDS 等衍生品将发生连锁反应,最终很可能是无序违约的大混乱。借用有关媒体对违约后果的大猜想预计如下:

无序违约之一:希腊减赤目标始终不能达到要求,欧盟和 IMF 等多方停止向其提供贷款,允许希腊政府破产.央行和欧洲各国出手救助欧洲银行业.将希腊破产影响最小化;

无序违约之二:希腊主导宣布违约并退出欧元区重拾本国货币,欧洲银行业陷入困境,希腊本币大幅度贬值.欧洲各国出手救助银行业:

无序违约之三:希腊违约并退出欧元区,其他财政状况恶化的欧洲国家跟进,欧元解体,全球金融市场陷入混乱.各国出手救市。

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